（文/觀察者網(wǎng) 呂棟 朱紫薇）出乎所有人的意料，亞洲第一大航司竟陷入了“經(jīng)營(yíng)極度困難”。

3月3日，南航集團(tuán)召開“經(jīng)營(yíng)極度困難應(yīng)對(duì)方案宣貫會(huì)”等數(shù)張照片在網(wǎng)上流傳；第二天（4日），“南方航空成被執(zhí)行人”的消息浮出水面，距離立案時(shí)間已經(jīng)過(guò)去了2天。

就在外界等待更重磅消息之時(shí)，3月5日下午，南航高管終于向媒體證實(shí)：目前是有流動(dòng)性問(wèn)題，但可以通過(guò)發(fā)債、貸款等解決流動(dòng)資金問(wèn)題。

3小時(shí)后，廣州銀行同業(yè)公會(huì)在其官方微信上披露，2月18日，興業(yè)銀行廣州分行已為南航發(fā)行了規(guī)模10億元的超短期融資券，接下來(lái)，該行還將會(huì)為南航發(fā)行合計(jì)15億元債務(wù)融資工具。

若無(wú)疫情影響，春運(yùn)本是航空客運(yùn)流量最大的時(shí)間段。正是低估了巨大風(fēng)險(xiǎn)的突如其來(lái)，觀察者網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是資金儲(chǔ)備，還是營(yíng)收質(zhì)量，運(yùn)營(yíng)著超過(guò)850架飛機(jī)、機(jī)隊(duì)規(guī)模亞洲第一、世界第三的南航，卻沒(méi)有做好應(yīng)對(duì)如此大規(guī)模“停擺”的準(zhǔn)備。

塞翁失馬，對(duì)此，南航內(nèi)部也展示出了積極的一面：運(yùn)營(yíng)成本有進(jìn)一步下降的空間，這次疫情危機(jī)也是內(nèi)部反思的機(jī)會(huì)，“不見得是壞事”。

網(wǎng)傳圖片

北上廣深航班低至0.5折

在限制人員流動(dòng)成為疫情防控的重要措施后，民航業(yè)受到重大影響：航班量減少，客座率下降，機(jī)票也開始大幅打折。

觀察者網(wǎng)查詢第三方平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，北上廣深作為熱門航線，1到2折的機(jī)票比比皆是。另外，上海到三亞、上海到成都等地的單程機(jī)票最低價(jià)格都在百元上下，折扣更是低至1折以下。

第三方平臺(tái)截圖

而1月春運(yùn)期間，若無(wú)疫情影響，本是航空客運(yùn)流量最大的時(shí)間段。

但南航1月主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月客座率為76.70%，同比下降3.72個(gè)百分點(diǎn)，其中國(guó)內(nèi)、地區(qū)、國(guó)際分別同比下降2.98、12.25、5.32個(gè)百分點(diǎn)；旅客周轉(zhuǎn)量（按收入客公里計(jì)）同比下降2.42%，其中國(guó)內(nèi)和地區(qū)分別同比下降4.64%和44.00%。

而國(guó)航和東航公布的1月主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，二者客座率分別為76.6%、75.38%，同比分別下降3.3個(gè)百分點(diǎn)、5.41百分點(diǎn)；旅客周轉(zhuǎn)量分別下降1.9%、1.28%。

根據(jù)上述數(shù)據(jù)可看出，南航1月客座率下降幅度在三大航中并非最大。

2月6日，民航局運(yùn)輸司司長(zhǎng)于彪在新聞發(fā)布會(huì)上表示，從最近一周的情況來(lái)看，航空公司大量削減航班，航班總量?jī)H相當(dāng)于去年的將近一半，客座率不足45%，去年同期的旅客客座率達(dá)到90%。

南航1月份主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)

雖然南航2月的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)還未公布，但國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)（IATA）總干事兼首席執(zhí)行官德·朱尼亞克3月4日指出，考慮到中國(guó)的主要出行限制是從1月23日才開始，因此從新冠疫情爆發(fā)可能給出行造成的整體影響來(lái)看，目前1月的數(shù)據(jù)，只是冰山一角。

3月2日，中國(guó)民航管理干部學(xué)院客座教授邱連中曾表示，中國(guó)民航2月收入損失達(dá)到近370億，3月份行業(yè)預(yù)計(jì)的收入損失會(huì)在350億左右。如果疫情進(jìn)一步延伸，行業(yè)收入損失總額可能接近1000億。

IAEA網(wǎng)站截圖

第一財(cái)經(jīng)3月2日的報(bào)道則稱，目前各家國(guó)內(nèi)航司依然是整體虧損的狀態(tài)，其中大型航司每天虧損1億的規(guī)模，中型航司每天也要虧損幾千萬(wàn)。

值得注意的是，IATA 2月底曾預(yù)計(jì)，2020年全球航空旅行需求將出現(xiàn)自2009年以來(lái)首次下滑，疫情對(duì)需求的影響將使全球航空業(yè)損失近293億美元，其中278億美元將發(fā)生在亞太地區(qū)。

營(yíng)收最高、凈利最低

雖然疫情的蔓延讓民航業(yè)最近的日子很難過(guò)，但各大航空公司面對(duì)的壓力是相同的。而南航作為機(jī)隊(duì)規(guī)模中國(guó)最大、世界第三大的航司，率先喊出“極度困難”，讓人不免有些意外。

在權(quán)威媒體的相關(guān)報(bào)道中，南航內(nèi)部人士坦言：目前是有流動(dòng)性問(wèn)題，但希望不過(guò)度猜測(cè)和解讀。南航的運(yùn)營(yíng)成本有進(jìn)一步下降的空間，這次疫情危機(jī)也是內(nèi)部反思的機(jī)會(huì)，“不見得是壞事”。

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事實(shí)上，疫情影響之下，人員流動(dòng)迅速收緊，航空公司取消大部分航班，甚至有個(gè)別公司全部停航，但飛機(jī)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、飛機(jī)折舊率、人員工資支出卻沒(méi)有減少，對(duì)航企現(xiàn)金流帶來(lái)極大考驗(yàn)。

而疫情到來(lái)之前，南航手上的現(xiàn)金已出現(xiàn)緊張。

觀察者網(wǎng)查詢財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，截至2019年9月30日，南航賬上貨幣資金僅11.93億元，而短期借款達(dá)到14.3億元。對(duì)比來(lái)看，2018年底，南航賬上貨幣資金為73.08億元，當(dāng)時(shí)短期借款為207.4億元。

財(cái)報(bào)顯示，2019年一季度末，南航賬上還有貨幣資金56.3億元，二季度末減少為17.4億元。對(duì)此，南航解釋稱：“主要為報(bào)告期內(nèi)控制貨幣資金存量，償還借款所致?！?/p>

南航在2019年半年報(bào)中表示，當(dāng)年1-6月持續(xù)加強(qiáng)大項(xiàng)成本管控，突出強(qiáng)化資金集中管控，持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，著力提高資金管理水平，大力壓減貨幣資金余額，資金集中度持續(xù)提升。

回溯南航財(cái)報(bào)，觀察者網(wǎng)注意到，南方航空在2014年末貨幣資金曾達(dá)到最高的183.06億元，11.93億這一數(shù)值已經(jīng)是其上市以來(lái)的最低值。

與南航相比，國(guó)航的現(xiàn)金流相對(duì)寬裕一些。財(cái)報(bào)顯示，截至2019年9月30日，國(guó)航貨幣資金為82.53億元，還高于2018年底的78.08億元。而東航當(dāng)期貨幣資金雖不多，但仍高于南航，為15.49億元。

德國(guó)羅蘭貝格管理咨詢2月26日的研報(bào)稱，大型航空公司受制于前期飛機(jī)購(gòu)買帶來(lái)的高額資產(chǎn)投入；另外，國(guó)家對(duì)于運(yùn)價(jià)的管制也限制了業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力。因此，在突發(fā)事件影響下，航空客流量受到極大沖擊，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入將更為有限。

觀察者網(wǎng)制圖

南航去年三季報(bào)顯示，雖然其短期借款、長(zhǎng)期借款分別較上年末降低31.04%、74.74%，不過(guò)“其他流動(dòng)負(fù)債”卻暴增201億，較上年末增長(zhǎng)402.38%。對(duì)此該公司稱：“本期發(fā)行超短期融資券所致”。

另外，2017年-2019年三季度，南航資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，分別為71.53%、68.30%、73.89%。

觀察者網(wǎng)制圖

值得一提的是，南航近期還新增一條被執(zhí)行人信息。企查查信息顯示，3月2日，南航因未按時(shí)履行法律義務(wù)而被法院強(qiáng)制執(zhí)行，執(zhí)行法院為廣州市白云區(qū)人民法院。具體涉及事項(xiàng)未披露。

南方航空2019年三季報(bào)截圖

除此之外，觀察者網(wǎng)注意到，2019年上半年，南航、國(guó)航、東航分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收729.39億元、653.13億元、587.84億元，凈利潤(rùn)分別為16.9億元、31.4億元、19.43億元。

可以看到，南航的營(yíng)收比排名第三的東航高出140億還多，但凈利潤(rùn)仍處于墊底，凈利率僅2.3%。另外，三家航空公司的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-20.92%、-9.49%、-14.89%，南航的凈利潤(rùn)降速最快。

財(cái)報(bào)顯示，上述三大航空公司2019年上半年的營(yíng)業(yè)成本分別為644.45億元、522.25億元、547.77億元，南航的營(yíng)業(yè)成本也是最高的。

再看下2018年財(cái)報(bào)，三家航企營(yíng)收分別為1436.23億元、1367.74億元、1149.30億元，凈利潤(rùn)分別為29.83億元、73.36億元、27.09億元。南航營(yíng)收仍是最高的，但凈利潤(rùn)只比東航高了不到3億元。

當(dāng)年，三家企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本分別為1286.13億元、1151.31億元、1024.1億元，南航同樣高居第一。

而南航營(yíng)業(yè)成本居高不下的原因或許與機(jī)隊(duì)規(guī)模等有關(guān)，2019年半年報(bào)顯示，南航、國(guó)航、東航擁有的客貨機(jī)數(shù)量分別為849架、719架、676架。

南航2019年上半年?duì)I業(yè)成本具體數(shù)據(jù)

觀察者網(wǎng)注意到，南航2019年8月30日曾發(fā)布《購(gòu)買國(guó)產(chǎn)飛機(jī)的公告》：向中國(guó)商飛購(gòu)買35架ARJ21-700飛機(jī)，公開市場(chǎng)報(bào)價(jià)為每架約3800萬(wàn)美元，合計(jì)為 13.3 億美元。

不過(guò)，南航在公告中表示：具體支付方式為在協(xié)議生效后，本公司先分期支付部分預(yù)付款，然后于每架飛機(jī)交付日再付清余款，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金流狀況和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

公告截圖

航班量正在恢復(fù)

中國(guó)政府網(wǎng)3月4日發(fā)布消息，針對(duì)民航企業(yè)遇到現(xiàn)金流緊缺等困難，民航局通過(guò)與財(cái)政部等部門溝通協(xié)調(diào)，實(shí)行一攬子減免稅費(fèi)、給予疫情防控補(bǔ)貼等政策，助力民航企業(yè)應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

目前，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，與民航企業(yè)相關(guān)的一系列財(cái)稅金融優(yōu)惠政策已實(shí)施：自1月1日起，免征航空公司繳納民航發(fā)展基金，每月預(yù)計(jì)可減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)約6億元；對(duì)航空公司執(zhí)行重大運(yùn)輸飛行任務(wù)給予必要補(bǔ)償，支持民航企業(yè)抗擊疫情。

中國(guó)政府網(wǎng)截圖

另外，為積極應(yīng)對(duì)疫情對(duì)民航業(yè)的影響，鼓勵(lì)國(guó)際航線不停航，引導(dǎo)已停航的國(guó)際航線復(fù)航，支持航空運(yùn)輸企業(yè)抗擊疫情，民航局向中外航空運(yùn)輸企業(yè)提供了資金支持。獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)分成兩檔：共飛航班每座公里0.0176元，獨(dú)飛航班每座公里0.0528元。

航班數(shù)據(jù)服務(wù)商“飛友科技”根據(jù)1月23日到3月3日期間中國(guó)實(shí)際起降的3.36萬(wàn)架次國(guó)際航班，對(duì)這一期間航空公司國(guó)際航線可能獲得的補(bǔ)貼金額進(jìn)行了估算。南航預(yù)計(jì)將可獲得1.76億元補(bǔ)貼，國(guó)航及東航預(yù)計(jì)分別獲得1.67億和1.26億元補(bǔ)貼。

民航局官網(wǎng)截圖

除了政策支持外，南航自己也在想辦法融資解“燃眉之急”。

微信公號(hào)“航旅圈”3月3日發(fā)布的消息顯示，包括南航在內(nèi)的多家航司，都陸續(xù)制定了疫情應(yīng)對(duì)相關(guān)措施，而南航重點(diǎn)部署了8個(gè)方面的38條工作措施，涉及如何增收，如何降本，如何優(yōu)化急性結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定現(xiàn)金流，爭(zhēng)取低成本融資，以及如何爭(zhēng)取各地政策支持和補(bǔ)貼優(yōu)惠等各個(gè)方面。

3月5日，廣東銀行同業(yè)公會(huì)在官方微信發(fā)布消息：2月18日，興業(yè)銀行廣州分行發(fā)行了中國(guó)南方航空股份有限公司2020年度第八期超短期融資券，發(fā)行規(guī)模10億元，期限149天，票面利率1.75%。

上述消息提到，受到疫情影響，南航客座率和載運(yùn)率大幅下滑，急需補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。接下來(lái)，興業(yè)銀行廣州分行還將會(huì)為南航發(fā)行2期合計(jì)15億元債務(wù)融資工具，幫助其償還到期債務(wù)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

除此之外，非公開發(fā)行股份在資本市場(chǎng)進(jìn)行融資也是企業(yè)補(bǔ)充現(xiàn)金流的途徑之一。

2019年10月，南方航空披露了一則非公司發(fā)行股份預(yù)案，擬發(fā)行不超過(guò)24.53億股，募集資金不超過(guò)168億元，其中不超過(guò)133億元用于引進(jìn)31架飛機(jī)項(xiàng)目，另有不超過(guò)35億元用于償還公司借款。其控股股東南航集團(tuán)擬現(xiàn)金一次性全額認(rèn)購(gòu)。目前，證監(jiān)會(huì)已受理這一定增方案申請(qǐng)。

對(duì)此，也有分析認(rèn)為，國(guó)資背景的航空公司國(guó)航系、南航系、東航系的一季度財(cái)務(wù)報(bào)表可能會(huì)受到一定影響，但長(zhǎng)期融資渠道不會(huì)受到影響。